Αρχές Ανάλυσης Επενδύσεων & Χρηματοοικονομικών Αγορών

ΠΡΟΛΟΓΟΣ. 17

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1:

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚEΣ ΑΠΟΦΑΣΕΙΣ ΚΑΙ ΒΑΣΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ

1.1. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΠΟΦΑΣΕΙΣ. 19

1.2. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ. 23

1.3. ΕΙΔΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ (FINANCIAL MARKETS) 25

1.3.1. Πρωτογενείς και δευτερογενείς αγορές 25

1.3.2. Χρηματαγορές και κεφαλαιαγορές 26

1.3.3. Αγορές παραγώγων χρηματοοικονομικών αξιογράφων 28

1.4. ΒΑΣΙΚΟΙ ΜΗΧΑΝΙΣΜΟΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ:

ARBITRAGE ΚΑΙ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΑ 30

1.5. ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ (EFFICIENT MARKETS) 32

1.6. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ, ΚΑΤΑΝΑΛΩΣΗ ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΗ 34

1.7. ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ: ΜΙΑ ΠΡΩΤΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΣΤΗΝ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΤΟΥΣ 38

1.8. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 40

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2:

ΔΙΑΧΡΟΝΙΚΗ ΑΞΙΑ ΤΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΣ

2.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 43

2.2. ΤΟΚΟΣ, ΕΠΙΤΟΚΙΟ 43

2.3. ΧΕΙΡΙΣΜΟΣ ΤΟΥ ΤΟΚΟΥ: ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ (COMPOUNDING) 44

2.4. ΠΡΟΕΞΟΦΛΗΣΗ (DISCOUNTING) 51

2.5. ΡΑΝΤΑ KAI ΔΑΝΕΙΑ ΣΤΑΘΕΡΟΥ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ 58

2.6. ΡΑΝΤΑ ΣΤΟ ΔΙΗΝΕΚΕΣ (PERPETUITY) 63

2.7. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 64

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 2 66

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 2.1: ΠΡΟΕΞΟΦΛΗΣΗ ΠΟΛΛΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΧΡΗΜΑΤΙΚΩΝ ΡΟΩΝ 66

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 2.2: ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΚΟΣΤΟΥΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΣΥΝΤΗΡΗΣΗΣ ΕΝΟΣ ΜΗΧΑΝΗΜΑΤΟΣ 67

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 2.3: ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΟΥ ΦΟΡΕΑ 68

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 2.4: ΤΕΛΙΚΟ (EFFECTIVE) ΠΟΣΟΣΤΟ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΜΙΑΣ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΗ ΣΥΧΝΟΤΗΤΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ 70

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 2.5: ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΑΞΙΑΣ ΜΕ ΔΙΑΦΟΡΕΤΙΚΑ ΕΤΗΣΙΑ ΕΠΙΤΟΚΙΑ 71

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3:

ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΕ ΠΑΓΙΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ

3.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 73

3.2. ΚΑΘΑΡΗ ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ (NET PRESENT VALUE) 76

3.2.1. Ορισμός 76

3.2.2. Ταμειακές εισροές (Cash Inflows) και ταμειακές εκροές (Cash Outflows) 78

3.2.3. Λογιστικές αποσβέσεις (depreciation) 84

3.2.4. Κεφάλαιο κίνησης, υπολειμματική αξία, παρελθόντα κόστη 88

3.2.5. ΚΠΑ και λήψη επενδυτικής απόφασης 90

3.2.6. Μία ενδεικτική εφαρμογή 94

3.3. ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΣ ΒΑΘΜΟΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ (ΕΒA) 101

3.4. ΣΥΓΚΡΙΣΗ ΚΑΘΑΡΗΣ ΠΑΡΟΥΣΑΣ ΑΞΙΑΣ ΚΑΙ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ΒΑΘΜΟΥ ΑΠΟΔΟΣΗΣ 105

3.4.1. Συμβατικές επενδύσεις 105

3.4.2. Επενδύσεις δανειακού τύπου 108

3.4.3. Μη συμβατικές επενδύσεις 110

3.4.4. Αμοιβαία αποκλειόμενες επενδύσεις 113

3.5. «ΤΑ ΤΡΙΑ ΠΡΟΣΩΠΑ» ΤΟΥ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΟΣ ΤΗΣ ΚΑΘΑΡΗΣ ΠΑΡΟΥΣΑΣ ΑΞΙΑΣ 116

3.6. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 119

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 3 121

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 3.1: ΚΑΘΟΡΙΣΜΟΣ ΤΗΣ ΤΙΜΗΣ ΠΡΟΣΦΟΡΑΣ (BIDDING PRICE) ΣΕ ΜΕΙΟΔΟΤΙΚΟ ΔΙΑΓΩΝΙΣΜΟ 121

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 3.2: ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΜΟΣ ΚΑΙ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΤΑΜΕΙΑΚΩΝ ΕΙΣΡΟΩΝ: ΠΡΟΣΟΜΟΙΩΣΗ MONTE CARLO 125

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 3.3: ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΚΑΘΑΡΗΣ ΠΑΡΟΥΣΑΣ ΑΞΙΑΣ ΚΑΙ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ ΒΑΘΜΟΥ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΜΗ ΠΕΡΙΟΔΙΚΩΝ ΤΑΜΕΙΑΚΩΝ ΡΟΩΝ 132

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4:

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ: ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΤΕΚΜΗΡΙΩΣΗ ΚΑΙ ΕΜΠΕΙΡΙΚΕΣ ΕΠΕΚΤΑΣΕΙΣ

4.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ. 135

4.2. ΟΡΙΣΜΟΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ 135

4.3. ΜΗ-ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΓΟΡΩΝ 139

4.4. ΜΟΡΦΕΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ. 141

4.4.1. Αποτελεσματικότητα ασθενούς μορφής (weak form market efficiency) 141

4.4.2. Αποτελεσματικότητα ημι-ισχυρής μορφής (semi-strong market efficiency). 144

4.4.3. Αποτελεσματικότητα ισχυρής μορφής και ιδιωτική πληροφόρηση 146

4.5. ΔΥΝΑΜΙΚΗ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΤΗΣ ΤΙΜΗΣ ΚΑΙ ΤΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΕΝΟΣ ΑΞΙΟΓΡΑΦΟΥ 148

4.5.1. Σειριακή συσχέτιση (αυτοσυσχέτιση) των αποδόσεων 148

4.5.2. Μη στασιμότητα της τιμής ενός αξιογράφου 150

4.5.3. Δυναμική συμπεριφορά διακύμανσης 152

4.6. ΠΑΡΑΔΟΞΑ ΦΑΙΝΟΜΕΝΑ, ΜΗ ΣΥΜΒΑΤΑ ΜΕ ΤΗΝ ΥΠΟΘΕΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ 153

4.7. ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΕΣ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ. 154

4.8. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑ 155

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 4 157

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 4.1: ΕΛΕΓΧΟΣ ΣΤΑΣΙΜΟΤΗΤΑΣ ΜΕ ΤΗ ΧΡΗΣΗ ΤΟΥ EVIEWS 157

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5:

ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ (ΑΝΑΛΥΣΗ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ ΜΕΣΟΥ – ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗΣ)

5.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ – ΤΙΜΗ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗ ΜΕΤΟΧΗΣ 159

5.2. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ ΚΑΤΑΝΟΜΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΤΙΜΗ ΚΑΙ ΤΗΝ ΑΠΟΔΟΣΗ ΜΙΑΣ ΜΕΤΟΧΗΣ 162

5.3. ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗ ΜΙΑΣ ΜΕΤΟΧΗΣ 165

5.4. ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗ ΕΝΟΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ 170

5.4.1. Αναμενόμενες αποδόσεις, διακύμανση, συνδιακύμανση 170

5.4.2. Σχέση συνδιακύμανσης και διακύμανσης 174

5.5. ΔΙΑΦΟΡΟΠΟΙΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ 175

5.6. ΣΧΕΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΚΑΙ ΑΝΑΜΕΝΟΜΕΝΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ 177

5.6.1. Συντελεστής συσχέτισης ρ = +1 178

5.6.2. Συντελεστής συσχέτισης ρ = -1 180

5.6.3. Συντελεστής συσχέτισης -1 < ρ < +1 183

5.6.4 Παράδειγμα με την χρήση του EXCEL 184

5.7. ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΑ, ΣΥΝΟΡΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ 187

5.8. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑ 191

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 5 192

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 5.1: ΣΥΝΟΡΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ ΜΕ ΤΟ EXCEL 192

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 5.2: ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ, VALUE-AT-RISK (VaR), ΚΑΙ ΠΡΟΣΤΑΣΙΑ 195

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 5.3: ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΟΥ VaR ΕΝΟΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΜΕ ΤΗ ΧΡΗΣΗ EXCEL 196

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 5.4: ΔΙΑΧΡΟΝΙΚΑ ΜΕΤΑΒΑΛΛΟΜΕΝΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ: ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΑ ΑΥΤΟΠΑΛΙΝΔΡΟΜΗΣ ΕΤΕΡΟΣΚΕΔΑΣΤΙΚΟΤΗΤΑΣ (GARCH) 199

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6:

ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΠΡΟΤΙΜΗΣΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ

6.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 207

6.2. ΓΡΑΜΜΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ – CAPITAL MARKET LINE (CML) 208

6.3. Η ΘΕΣΗ ΤΗΣ ΓΡΑΜΜΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ 214

6.3.1. Η Γραμμή Κεφαλαιαγοράς διαφορετικών χωρών 214

6.3.2. Δυναμική μεταβολή της θέσης της Γραμμής Κεφαλαιαγοράς 215

6.4. «ΣΥΓΧΡΟΝΙΣΜΟΣ» ΣΤΙΣ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗΣ ΣΥΣΧΕΤΙΣΗΣ 219

6.5. ΧΡΗΣΙΜΟΤΗΤΑ ΚΑΙ ΠΡΟΤΙΜΗΣΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ (INVESTORS’ PREFERENCES) 220

6.6. ΙΣΟΡΡΟΠΙΑ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ (INVESTORS’ EQUILIBRIUM) 227

6.7. ΘΕΩΡΗΜΑ ΤΟΥ ΔΙΑΧΩΡΙΣΜΟΥ (SEPARATION THEOREM) 229

6.8. ΓΡΑΜΜΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ, ΔΙΑΦΟΡΟΠΟΙΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ, ΚΑΙ ΧΡΗΣΙΜΟΤΗΤΑ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ 231

6.9. ΓΡΑΜΜΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ, ΕΝΟΠΟΙΗΣΗ ΚΛΑΔΩΝ ΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ, ΚΑΙ ΧΡΗΣΙΜΟΤΗΤΑ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ 234

6.10. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 236

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 6 237

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 6.1: ΓΡΑΜΜΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ ΜE ΤΗ ΧΡΗΣΗ ΤΟΥ EXCEL 237

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7:

ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ

7.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 243

7.2. ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ (CAPITAL

ASSET PRICING MODEL, CAPM) 243

7.3. ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ ΚΑΙ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ

ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ (CAPM) 250

7.4. ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΚΑΙ ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗΣ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ 252

7.5. ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΠΟΛΛΑΠΛΩΝ ΔΕΙΚΤΩΝ 255

7.6. ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ARBITRAGE PRICING MODEL (APM) 256

7.7. ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ ΜΕΤΟΧΩΝ 258

7.8. ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΤΩΝ TΡΙΩΝ ΠΑΡΑΓΟΝΤΩΝ ΤΩΝ

FAMA AND FRENCH (1992, 1993) 261

7.9. ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΤΩΝ ΤΕΣΣΑΡΩΝ ΠΑΡΑΓΟΝΤΩΝ

ΤΟΥ CARHART (1997) 263

7.10. ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΤΩΝ ΠΕΝΤΕ ΠΑΡΑΓΟΝΤΩΝ ΤΩΝ

FAMA AND FRENCH (2015a) 263

7.11. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 264

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 7 266

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 7.1: ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΤΟΥ ΒΗΤΑ ΤΗΣ ΜΕΤΟΧΗΣ ΤΗΣ MICROSOFT 266

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8:

ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

8.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 275

8.2. ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ 275

8.3. ΜΕΤΡΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΤΗΣ ΕΠΙΔΟΣΗΣ ΤΟΥ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ 280

8.4. ΕΜΠΕΙΡΙΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ 281

8.5. ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ (MUTUAL FUNDS) 282

8.6. EXCHANGE TRADED FUNDS – ETFs 285

8.7. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 290

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 8 292

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 8.1: ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΣΘΕΝΟΥΣ ΜΟΡΦΗΣ

ΚΑΙ ΑΥΤΟΣΥΣΧΕΤΙΣΗ ΤΩΝ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΤΟΥ ETF SPY 292

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 8.2: Ο ΡΟΛΟΣ ΤΟΥ ΟΓΚΟΥ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ 294

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9:

ΑΓΟΡΕΣ ΑΞΙΟΓΡΑΦΩΝ ΣΤΑΘΕΡΟΥ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ (FIXED INCOME SECURITIES)

9.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 297

9.2. ΒΑΣΙΚΟΙ ΤΥΠΟΙ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ 297

9.3. ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ 301

9.4. ΑΠΟΔΟΣΗ (YIELD) ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ 305

9.5. ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (INTEREST RATE RISK) 307

9.5.1. Σχέση χρόνου λήξης και μεγέθους επιτοκιακού κινδύνου. 308

9.5.2. Σχέση κουπονιού και μεγέθους επιτοκιακού κίνδυνου 308

9.6. ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΟΜΟΛΟΓΙΑΣ (DURATION) 310

9.7. ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΤΙΚΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΤΗΣ ΔΙΑΡΚΕΙΑΣ 317

9.8. ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΤΡΑΠΕΖΩΝ 318

9.9. ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ 320

9.9.1. Προστασία τρέχουσας καθαρής αξίας (net worth immunization) 320

9.9.2. Προστασία μελλοντικής αξίας (Target date immunization) 321

9.10. OΜΟΛΟΓΙΕΣ ΜΕ ΕΝΣΩΜΑΤΩΜΕΝΑ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ: ΑΝΑΚΛΗΣΙΜΕΣ ΟΜΟΛΟΓΙΕΣ, ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΕΣ ΟΜΟΛΟΓΙΕΣ 322

9.11. ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (TERM STRUCTURE) 323

9.12. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 327

ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 9 328

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 9.1: ΣΥΣΧΕΤΙΣΗ ΜΕΤΑΞΥ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΑΓΟΡΑΣ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ 328

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 10:

ΑΓΟΡΕΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ (FOREIGN EXCHANGE MARKETS)

10.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ. 331

10.2. ΣΥΜΜΕΤΕΧΟΝΤΕΣ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ 333

10.3. ΜΕΓΕΘΟΣ ΑΓΟΡΑΣ 336

10.4. ΑΓΟΡΑ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ ΟΨΕΩΣ ΚΑΙ ΑΓΟΡΑ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΣ 339

10.4.1. Αγορά όψεως (spot currency market) 339

10.4.2. Σταυροειδής συναλλαγματική ισοτιμία (cross exchange rate) στην αγορά όψεως, και τριγωνικό arbitrage (triangular arbitrage) 340

10.4.3. Η προθεσμιακή αγορά συναλλάγματος (Forward currency market) 347

10.5. ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΜΟΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΟΨΕΩΣ (SPOT EXCHANGE RATE DETERMINATION) 351

10.5.1. Αποτελεσματικότητα αγοράς συναλλάγματος και συναλλαγματική ισοτιμία όψεως 351

10.5.2. Ισοδυναμία Αγοραστικής Δύναμης (Purchasing Power Parity, PPP) 353

10.5.3. Το μονεταριστικό υπόδειγμα προσδιορισμού της συναλλαγματικής ισοτιμίας όψεως (The monetary exchange rate determination model) 358

10.5.4. Προσδιορισμός της συναλλαγματικής ισοτιμίας με βάση την προσέγγιση του Ισοζυγίου Πληρωμών (Balance of Payments Approach to exchange rate determination) 360

10.6. ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΜΟΣ ΤΗΣ ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΗΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ 362

10.7. ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ (EXCHANGE RATE RISK) 369

10.8. ΟΙ ΑΝΑΓΚΕΣ ΓΙΑ ΠΡΟΒΛΕΨΗ ΤΗΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΑΠΟ ΠΟΛΥΕΘΝΙΚΕΣ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ 379

10.9. ΤΕΧΝΗΤΑ ΝΕΥΡΩΝΙΚΑ ΔΙΚΤΥΑ, ΜΕΘΟΔΟΙ ΕΚΜΑΘΗΣΗΣ ΜΗΧΑΝΗΣ (MACHINE LEARNING) ΚΑΙ ΑΓΟΡΕΣ 381

10.10. ΑΓΟΡΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΣΕ ΝΟΜΙΣΜΑΤΑ 384

10.11. ΑΓΟΡΕΣ ΠΑΡΑΓΩΓΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ (FOREIGN EXCHANGE DERIVATIVE CONTRACTS) ΚΑΙ ΠΡΟΣΤΑΣΙΑ ΚΙΝΔΥΝΟΥ 385

10.12. ΔΙΕΘΝΗΣ ΔΙΑΦΟΡΟΠΟΙΗΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ (INTERNATIONAL PORTFOLIO DIVERSIFICATION). 393

10.13. ΨΗΦΙΑΚΑ ΝΟΜΙΣΜΑTA – ΚΡΥΠΤΟΝΟΜΙΣΜΑΤΑ 398

10.14. ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΡΙΣΕΙΣ ΚΑΙ ΑΓΟΡΑ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ 402

10.15. ΣΧΕΣΕΙΣ ΑΛΛΗΛΕΠΙΔΡΑΣΕΩΝ ΜΕΤΑΞΥ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΚΑΙ ΑΓΟΡΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ 405

10.16. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 411

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 10 412

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 10.1: ΕΛΕΓΧΟΣ ΙΣΟΔΥΝΑΜΙΑΣ ΑΓΟΡΑΣΤΙΚΗΣ ΔΥΝΑΜΗΣ (PPP) 412

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 10.2: ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗΣ ΑΛΛΗΛΟΣΥΣΧΕΤΙΣΗΣ ΜΕΤΑΞΥ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ BITCOIN ΚΑΙ ΤΗΣ

ΑΓΟΡΑΣ ΛΙΡΑΣ – ΔΟΛΑΡΙΟΥ 415

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 10.3: ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΑΓΟΡΑ 419

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11: ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ (OPTIONS)

11.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 421

11.2. ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ, ΥΠΟΚΕΙΜΕΝΑ, ΚΑΙ ΑΓΟΡΕΣ 423

11.3. ΔΙΚΑΙΩΜΑ CALL. 425

11.4. ΔΙΚΑΙΩΜΑ PUT 434

11.5. ΑΓΟΡΑ ΤΟΥ ΥΠΟΚΕΙΜΕΝΟΥ, SHORT SELLING ΤΟΥ ΥΠΟΚΕΙΜΕΝΟΥ, ΚΑΙ ΠΡΟΣΤΑΣΙΑ ΜΕ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ 441

11.5.1. Αγορά του υποκείμενου αξιογράφου και short selling του υποκείμενου αξιογράφου. 441

11.5.2. Προστασία (hedging) με δικαιώματα 442

11.6. ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΑ ΑΠΟΤΕΛΟΥΜΕΝΑ ΑΠΟ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ CALL ΚΑΙ PUT 443

11.6.1. Straddle. 444

11.6.2. Strangle. 447

11.6.3. Strap και Strip. 449

11.6.4. Spreads 451

11.6.5. Collars 453

11.7. ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΣΕ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΟΥΣ ΔΕΙΚΤΕΣ (STOCK INDEX OPTIONS) 455

11.8. ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΣΕ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΕΣ ΙΣΟΤIΜΙΕΣ (CURRENCY OPTIONS) 457

11.9. ASIAN OPTIONS. 466

11.10. EMPLOYEE OPTIONS 468

11.11. ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΣΕ ΕΠΙΤΟΚΙΑ (INTEREST RATE OPTIONS) 470

11.12. ΑΛΛΑ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΔΕΥΤΕΡΗΣ ΓΕΝΙΑΣ: QUANTO OPTIONS, BINARY OPTIONS, BARRIER OPTIONS 471

11.13. ΥΒΡΙΔΙΚΑ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ – HYBRIDS 472

11.14. WEATHER OPTIONS 473

11.15. ΕΚΚΑΘΑΡΙΣΗ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΑΣΚΗΣΗ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΟΣ 474

11.16. ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΚΑΙ ΑΝΟΙΚΤΗ ΠΩΛΗΣΗ (SHORT SELLING) 475

11.17. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 476

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 11 477

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 11.1: ΑΣΦΑΛΙΣΗ ΑΞΙΑΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΜΕ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΣΕ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΟΥΣ ΔΕΙΚΤΕΣ – PORTFOLIO

INSURANCE 477

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 11.2: BOX SPREADS 482

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 11.3: BUTTERFLY SPREADS 484

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 12:

ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ ΕΥΡΩΠΑΙΚΩΝ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ

12.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ. 487

12.2. ΟΡΙΑ ΣΤΗΝ ΤΙΜΗ ΕΝΟΣ ΕΥΡΩΠΑΙΚΟΥ CALL 488

12.3. ΔΥΩΝΥΜΙΚΗ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ ΕΥΡΩΠΑΪΚΟΥ CALL (BINOMIAL CALL PRICING) 491

12.4. ΑΠΟ ΔΙΑΚΡΙΤΟΤΗΤΑ ΣE ΣΥΝΕΧΕΙΑ, ΚΑΙ ΑΠΟ ΔΥΩΝΥΜΙΚΟΤΗΤΑ ΣΕ BLACK AND SCHOLES (1973) 496

12.5. ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΤΙΚΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΤΗΣ ΤΙΜΗΣ ΕΝΟΣ ΕΥΡΩΠΑΙΚΟΥ CALL 503

12.6. IMPLIED VOLATILITY 507

12.7. ΣΧΕΣΗ ΜΕΤΑΞΥ ΤΗΣ ΤΙΜΗΣ ΕΝΟΣ ΕΥΡΩΠΑΪΚΟΥ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΟΣ CALL ΚΑΙ ΕΝΟΣ ΕΥΡΩΠΑΙΚΟΥ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΟΣ PUT – ΙΣΟΔΥΝΑΜΙΑ ΤΙΜΗΣ PUT-CALL 509

12.8. ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΑ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ (REAL OPTIONS) 514

12.9. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 517

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 12 518

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 12.1: ΧΡΗΣΗ R ΓΙΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ ΕΥΡΩΠΑΪΚΟΥ ΤΥΠΟΥ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΣΕ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑ 518

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 12.2: ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΤΗΣ IMPLIED VOLATILITY 521

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 12.3: Η ΣΧΕΣΗ ΜΕΤΑΞΥ ΤΗΣ ΤΙΜΗΣ ΑΣΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΤΗΣ IMPLIED VOLATILITY – VOLATILITY SMILE 522

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 13:

ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ (ΣΜΕ)-FUTURES

13.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ. 525

13.2. ΟΡΙΣΜΟΙ ΚΑΙ ΑΓΟΡΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ. 525

13.3. ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΕΝΟΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΟΥ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ, ΚΑΙ ΠΡΟΣΤΑΣΙΑ ΚΙΝΔΥΝΟΥ 528

13.4. ΟΡΓΑΝΙΣΜΟΣ ΕΚΚΑΘΑΡΙΣΗΣ – CLEARINHOUSE 539

13.5. MARGINS. 541

13.6. ΗΜΕΡΗΣΙΑ ΔΙΕΥΘΕΤΗΣΗ – DAILY SETTLEMENT (MARKING-TO-MARKET) 542

13.7. ΔΙΕΥΘΕΤΗΣΗ ΣΜΕ 543

13.8. ΑΡΧΕΣ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΣΜΕ 543

13.9. ΣΜΕ ΣΕ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ (CURRENCY FUTURES) 545

13.10. ΣΜΕ ΣΕ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΟΥΣ ΔΕΙΚΤΕΣ (STOCK INDEX FUTURES) 548

13.11. ΣΜΕ ΣΕ TREASURY BONDS 556

13.12. ΣΜΕ ΣΕ ΠΡΟΙΟΝΤΑ (COMMODITY FUTURES) 558

13.13. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 561

ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 13 562

ΕΦΑΡΜΟΓΗ 13.1: ΟΓΚΟΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΣΜΕ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤIΣΤΗΡΙΑΚΟ ΔΕΙΚΤΗ ΚΑΙ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΤΩΝ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΤΟΥ ΔΕΙΚΤΗ 562

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 14:

ΘΕΜΑΤΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΚΑΙ ΚΙΝΔΥΝΩΝ

14.1. ΣΥΣΤΗΜΙΚΟΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΑΙ ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΛΙΜΑΤΙΚΗΣ ΑΛΛΑΓΗΣ 565

14.1.1. Εισαγωγή 565

14.1.2. Θεωρητικό πλαίσιο 566

14.2. ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ VIX 568

14.3. ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΚΑΙ ΠΡΟΔΡΟΜΟΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΙ ΔΕΙΚΤΕΣ 570

14.4. ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗ ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΩΝ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ 572

14.5. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 574

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 15:

ΘΕΜΑΤΑ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ

15.1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ 575

15.2. ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΜΟΣ ΤΗΣ ΤΙΜΗΣ ΠΡΟΣΦΟΡΑΣ(BIDDING PRICE) 575

15.3. Ο ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗΣ ΒΗΤΑ ΤΗΣ ΜΕΤΟΧΗΣ ΤΗΣ AMERICAN AIRLINES 580

15.4. ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙA ΤΡΙΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ – ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΣΤΟΝ ΚΛΑΔΟ ΤΗΣ ΒΙΟΤΕΧΝΟΛΟΓΙΑΣ ΚΑΙ ΦΑΡΜΑΚΕΥΤΙΚΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΑΣ 585

15.5. ΣΥΝΟΡΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ ΜΕ ΤΡΕΙΣ ΜΕΤΟΧΕΣ- ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΣΤΟΝ ΚΛΑΔΟ ΤΗΣ ΒΙΩΣΙΜΗΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ 589

15.6. ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΟΥ SHARPE – ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΤOΥ ΕΥΡΥΤΕΡΟΥ ΔΗΜΟΣΙΟΥ ΤΟΜΕΑ 592

15.7. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 594

ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΚΑΙ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΕΣ ΠΗΓΕΣ 595

ΕΥΡΕΤΗΡΙΟ ΟΡΩΝ 609