Αγορές Κεφαλαίου και Συμπεριφορά Επενδυτή

ΠΡΟΛΟΓΟΣ 15

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1: Το Χρηματοοικονομικό Σύστημα

1.1. Ο Ρόλος του Χρηματοοικονομικού Συστήματος. 17

1.2. Άμεσες και Έμμεσες Επενδύσεις 18

1.2.1. Άμεση επένδυση 19

1.2.2. Έμμεση επένδυση 25

1.3. Απόδοση και Κίνδυνος Επενδύσεων 27

1.4. Πρωτογενείς και Δευτερογενείς Αγορές 27

1.5. Μορφές Διαπραγμάτευσης 30

1.6. Παράδειγμα Οργανωμένης Αγοράς: Το Χρηματιστήριο Αθηνών 32

1.6.1. Μέλη αγορών 32

1.6.2. Εντολές. 32

1.6.3. Εκκαθάριση και διακανονισμός 33

1.6.4. Συναλλαγή περιθωρίου και ανοικτές πωλήσεις 33

1.6.5. Τιμές και όρια τιμών 35

1.6.6. Εισαγωγή σε οργανωμένη αγορά 36

1.6.7. Γιατί μία επιχείρηση να εισαχθεί στο χρηματιστήριο; 40

1.6.8. Εποπτεία 43

1.6.9. Ενδεικτικά ιστορικά στατιστικά στοιχεία για το Χ.Α. 44

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2: Παρούσα Αξία

2.1. Εισαγωγή 47

2.2. Συνεχής Ανατοκισμός 49

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3: Αγορές Συναλλάγματος

3.1. Εισαγωγή 51

3.2. Τρέχουσα Ισοτιμία 52

3.3. Αρμπιτράζ 54

3.4. Η Προθεσμιακή Ισοτιμία 54

3.5. Η Σχέση Τρέχουσας και Προθεσμιακής Ισοτιμίας 56

3.6. Διεθνείς Σχέσεις Ισοδυναμίας 57

3.7. Συστήματα Συναλλαγματικών Ισοτιμιών 62

3.8. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο 66

3.9. Η Διεθνής Τράπεζα 67

3.10. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα 68

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4: Αγορές Χρήματος

4.1. Εισαγωγή 71

4.2. Προϊόντα της Αγοράς Χρήματος 72

4.3. Αποδόσεις στην Αγορά Χρήματος 75

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5: Αγορές Ομολόγων

5.1. Εισαγωγή και Ορισμοί 77

5.1.1. Ονομαστική αξία (Par ή Face value) 78

5.1.2. Επιτόκιο έκδοσης (Coupon rate) 78

5.1.3. Συχνότητα τοκομεριδίου (Coupon frequency) 79

5.1.4. Ωρίμανση (Maturity) 79

5.1.5. Τιμή διαπραγμάτευσης (Market price) 79

5.1.6. Ενυπόθηκη ομολογία (Mortgage bond) 80

5.1.7. Ομολογία χωρίς εξασφαλίσεις (Debenture) 80

5.1.8. Ρήτρα ανάκλησης (Call provision) 80

5.1.9. Πρόβλεψη για τοκοχρεωλυτικό κεφάλαιο (Sinking fund provision) 81

5.1.10. Πρόβλεψη για μετατρεψιμότητα (Conversion Feature) 81

5.1.11. Ομολογίες μηδενικού τοκομεριδίου (Zero-Coupon bonds, Zeros) 81

5.1.12. Εταιρικά ομόλογα (Corporate bonds) 82

5.1.13. Τιτλοποίηση απαιτήσεων (Securitization) 82

5.1.14. Ομόλογα καταστροφής (Catastrophe bonds ή Cat bonds) 84

5.1.15. Δομημένα ομόλογα (Structured bonds) 85

5.2. Αγορές Ομολόγων 85

5.2.1. Εγχώριες αγορές (Domestic markets) 85

5.2.2. Διεθνείς αγορές (International markets) 86

5.2.3. Αγορές ευρωομολόγων (Eurobond markets) 86

5.3. Αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας (Credit Rating) 87

5.3.1. Junk bonds 91

5.3.2. Credit default swap (CDS) 91

5.4. Αποτίμηση Ομολογιών 94

5.4.1. Η τιμή της ομολογίας και τα προεξοφλητικά επιτόκια 96

5.4.2. Η τιμή της ομολογίας και ο χρόνος μέχρι την ωρίμανση 98

5.4.3. Η τιμή ομολογίας μηδενικού τοκομεριδίου 99

5.4.4. Τρόπος αναφοράς αγοραίων τιμών 101

5.4.5. Αγορά μεταξύ δύο τοκοφόρων περιόδων 101

5.5. Αποδόσεις Ομολογιών 103

5.5.1. Τρέχουσα απόδοση (Current yield, CY) 103

5.5.2. Απόδοση στην λήξη (Yield-to-Maturity, YtM) 103

5.5.3. Απόδοση στην ανάκληση (Yield to call, YtC) 105

5.6. Duration 106

5.6.1. Η Διάρκεια και η μεταβλητότητα των επιτοκίων 107

5.6.2. Duration χαρτοφυλακίου 108

5.7. Κυρτότητα (Convexity) 109

5.7.1. Διάρκεια, κυρτότητα και μεταβλητότητα επιτοκίων 112

5.8. Τιμολόγηση Ομολογίας και Προεξοφλητικό Επιτόκιο 112

5.8.1. Προθεσμιακά επιτόκια 115

5.8.2. Η σχέση προθεσμιακών και τρεχόντων επιτοκίων 115

5.9. Η Καμπύλη των Επιτοκίων (Yieldcurve) 116

5.9.1. Τι καθορίζει την μορφή της καμπύλης των επιτοκίων; 119

5.10 Yield Spreads (Περιθώρια Αποδόσεων) 121

5.11 Διάρκεια και Μεταβολές Επιτοκίων – Παράδειγμα 126

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6: Αγορές Μετοχών & Θεωρία Χαρτοφυλακίου

6.1. Απόδοση και Κίνδυνος 129

6.2. Παράδειγμα με Μετοχές του Χ.Α. 134

6.3. Απόδοση και Κίνδυνος Χαρτοφυλακίου 139

6.4. Διαφοροποίηση Κινδύνου 143

6.5. Κίνδυνος και Συσχέτιση 147

6.6. Αποδοτικά Χαρτοφυλάκια 150

6.7. Single Index Model 153

6.8. Συμπέρασμα 155

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7: Αγορές Μετοχών & Θεωρία Κεφαλαιαγορών

7.1. Εισαγωγή 157

7.2. Το Αγοραίο Χαρτοφυλάκιο και Γραμμή Κεφαλαιαγοράς 158

7.3. Η Γραμμή Αξιογράφων 162

7.4. Ο Συντελεστής Βήτα 164

7.5. Εφαρμογές 166

7.6. Εμπειρικές Μελέτες και «Ανωμαλίες» της Αγοράς 176

7.7. Άλλα Υποδείγματα 178

7.7.1. Το υπόδειγμα APT (Ross (1973) 178

7.7.2. Το υπόδειγμα τριών παραγόντων (Fama french (1993, 1995, 1996) 179

7.8. Συμπέρασμα 180

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8: Θεωρία Αποτελεσματικών Αγορών

8.1. Εισαγωγή 181

8.2. Υποθέσεις Θεωρίας Αποτελεσματικής Αγοράς 184

8.3. Σύντομη Ανασκόπηση Θεωρίας Αναμενόμενης Χρησιμότητας 185

8.4. Η Διαδικασία του Arbitrage 187

8.5. Αρχικά Ερευνητικά Αποτελέσματα 188

8. 6. Φούσκες Τιμών 191

8.7. Υπερβολική Μεταβλητότητα 195

8.8. Ημερολογιακές Ανωμαλίες 196

8.9. Αντίδραση χωρίς Νέες Πληροφορίες 199

8.10. Πρόβλεψη Αποδόσεων με βάση Εταιρικές Μεταβλητές 199

8.11. Κέρδη από Contrarian και Momentum Στρατηγικές 202

8.12. Φαινόμενο της Πρωινής Ηλιοφάνειας (Morning Sunshine Effect) 203

8.13. Ο Γρίφος του Πριμ των Μετοχών (Equity Premium Puzzle) 204

8.14. Ανακοινώσεις Εταιρικών Κερδών 205

8.15. Θεωρητικές Προκλήσεις της Θεωρίας 205

8.16. Ανακεφαλαίωση 208

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9: Εισαγωγή στην Θεμελιώδη και Τεχνική Ανάλυση

9.1. Θεμελιώδης Ανάλυση 213

9.2. Πρώτο στάδιο: Οικονομική Ανάλυση 215

9.3. Δεύτερο στάδιο: Κλαδική Ανάλυση 229

9.3.1. Ανάλυση του οικονομικού κύκλου 229

9.3.2. Ανάλυση του κύκλου ζωής 230

9.3.3. Παράγοντες που πρέπει να μελετήσει ο αναλυτής στην κλαδική ανάλυση 231

9.3.4. Κλαδική συμπεριφορά στο Χ.Α. 232

9.4. Τρίτο στάδιο: Ανάλυση Εταιρείας – Αποτίμηση Μετοχών 233

9.4.1. Μέθοδος παρούσας αξίας 234

9.4.2. Ο δείκτης P/E 237

9.4.3. Δείκτης τιμής προς λογιστική Αξία (P/B) 240

9.4.4. Άλλοι τρόποι αποτίμησης 241

9.4.5. Ανάλυση Αριθμοδεικτών 242

9.4.6. Πληροφορίες που πρέπει να μελετήσει ο αναλυτής/επενδυτής 247

9.5. Εισαγωγή στην Τεχνική Ανάλυση 247

9.5.1. Θεωρία Dow 249

9.5.2. Στήριξη και αντίσταση 251

9.5.3. Head and Shoulders 252

9.5.4. Ανάλυση κινητού μέσου όρου 253

9.5.5. Σταθμισμένος ΚΜΟ 255

9.5.6. Δείκτης σχετικής δύναμης 255

9.5.7. Συντελεστής συσχέτισης 257

9.5.8. Άλλοι τεχνικοί δείκτες 258

9.5.9. Ανακεφαλαίωση 259

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 10: Αγορές Παραγώγων

10.1. Εισαγωγή 261

10.2. Προθεσμιακά Συμβόλαια (Forward Contracts) 262

10.2.1. Παράδειγμα κάλυψης κινδύνου και εξισορροπητικής κερδοσκοπίας 264

10.3. Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης (Futures Contracts) 262

10.3.1. Τρέχουσα και μελλοντική τιμή στην λήξη του συμβολαίου 273

10.3.2. Η βάση (basis) 273

10.3.3. Προθεσμιακές και μελλοντικές τιμές 275

10.3.4. Η αξία ενός προθεσμιακού συμβολαίου 277

10.3.5. Διαφορές futures και forwards 277

10.4. Συμβόλαια Δικαιωμάτων Προαίρεσης (Option Contracts) 279

10.4.1. Παραδείγματα 281

10.4.2. Αποδόσεις από θέσεις σε options 284

10.4.3. H αξία του δικαιώματος 285

10.4.4. Διαπραγμάτευση index options στο Χρηματιστήριο Αθηνών 287

10.4.5. Αποτίμηση – Black & Scholes 289

10.5. Συμφωνίες Ανταλλαγής (Swaps) 293

10.5.1. Η χρήση των συμφωνιών ανταλλαγής 296

10.5.2. Αποτίμηση swap 301

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11: Έμμεσες Επενδύσεις

11.1. Εισαγωγή. 307

11.2. Το Αμοιβαίο Κεφάλαιο 310

11.2.1. Άλλες κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων 311

11.3. Η Ανώνυμη Εταιρία Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων (ΑΕΔΑΚ) 315

11.4. Ανώνυμη Εταιρεία Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΑΕΕΧ) 316

11.5. Κανονισμός Συμπεριφοράς ΑΕΔΑΚ και ΑΕΕΧ 317

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 12: Συμπεριφορική Χρηματοοικονομική

12.1. Εισαγωγή 319

12.2. Εμπειρικά Αποτελέσματα 321

12.3. Θεωρία Προοπτικής (Prospect Theory) 328

12.4. Ευριστικοί Κανόνες και Συμπεριφορές 330

12.5. Συμπεριφορικές Εξηγήσεις Φαινομένων 343

12.6. Θεωρίες Συμπεριφορικής Χρηματοοικονομικής 376

12.7. Συμπέρασμα 378

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 13: Αγελαία Συμπεριφορά (Herding)

13.1. Εισαγωγή 381

13.2. Μέτρηση Αγελαίας Συμπεριφοράς 383

13.3. Αποτελέσματα Μελετών 385

13.4. Αναλυτές και Αγελαία Συμπεριφορά 386

13.5. Τύποι Αγελαίας Συμπεριφοράς 387

13.6. Συμπέρασμα 389

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 14: Συναίσθημα Επενδυτή (Investor Sentiment)

14.1. Εισαγωγή. 391

14.2. Τρόποι Μέτρησης Συναισθήματος. 392

14.3. Ενδεικτικά Αποτελέσματα Μελετών 394

14.4. Ανάλυση Κειμένου και Προσδοκίες. 397

14.5. Παράδειγμα Υπολογισμού Σχέσης Συναισθήματος και Μετοχικών Αποδόσεων 399

14.6. Συμπέρασμα 400

ΠΗΓΕΣ – ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ 401

ΠΙΝΑΚΕΣ

Πίνακας 1.1: Επιτόκια Euribor 21

Πίνακας 1.2: Στατιστικά Στοιχεία Χ.Α. 44

Πίνακας 5.1: Credit Rating 90

Πίνακας 5.2: Παράδειγμα Κατάταξης Πιστοληπτικής Ικανότητας 91

Πίνακας 5.3: Σχέση Τιμής Ομολογίας και Επιτοκίου 97

Πίνακας 5.4: Σχέση Διάρκειας Μέχρι την Λήξη και Τιμής Ομολογίας 99

Πίνακας 5.5: Παράδειγμα Δεδουλευμένων Τόκων 102

Πίνακας 5.6: Έτος και Πριμ Ανάκλησης 105

Πίνακας 5.7: Παράδειγμα 1 Υπολογισμού Διάρκειας 107

Πίνακας 5.8: Διάρκεια Χαρτοφυλακίου Ομολόγων 109

Πίνακας 5.9: Παράδειγμα Υπολογισμού Κυρτότητας 111

Πίνακας 5.10: Υπολογισμός Διάρκεια και Κυρτότητας σε Περιόδους 112

Πίνακας 5.11: Παράδειγμα Spot επιτοκίων 116

Πίνακας 5.12: Παράδειγμα Προθεσμιακών Επιτοκίων 116

Πίνακας 5.13: Ομόλογα με Υψηλή Διάρκεια 127

Πίνακας 5.14: Ομόλογα με Χαμηλή Διάρκεια 128

Πίνακας 6.1: Τιμές Κλεισίματος 4 Μετοχών του Χ.Α. 135

Πίνακας 6.2: Μηνιαίες Αποδόσεις 4 Μετοχών του Χ.Α. 135

Πίνακας 6.3: Αναμενόμενες Αποδόσεις και Κίνδυνοι των Μετοχών 137

Πίνακας 6.4: Αναμενόμενες Αποδόσεις και Κίνδυνοι Διαφόρων Χαρτοφυλακίων 144

Πίνακας 6.5: Παράδειγμα Υπολογισμού του Συντελεστή Συσχέτισης των Αποδόσεων 149

Πίνακας 7.1: Μετοχές και Βeta 168

Πίνακας 7.2: Απαιτούμενη και Αναμενόμενη Απόδοση 170

Πίνακας 7.3: Απόδοση και Κίνδυνος Αμοιβαίων Κεφαλαίων 172

Πίνακας 8.1: Χαρτοφυλάκια ΧΑ με Βάση την Κεφαλαιοποίηση 201

Πίνακας 9.1: Κλαδική Συμπεριφορά στο Χ.Α. 233

Πίνακας 9.2: Χαρτοφυλάκια με Βάση το Ρ/Ε 241

Πίνακας 9.3: Δείκτες Τράπεζας Χ 246

Πίνακας 10.1: Παράδειγμα Καθημερινής Αποτίμησης ΣΜΕ 270

Πίνακας 10.2: Παράδειγμα Μόχλευσης με ΣΜΕ 272

Πίνακας 10.3: Διαφορές Προθεσμιακών και Μελλοντικών Συμβολαίων 278

Πίνακας 10.4: Ενδεικτικά Υποκείμενα Προϊόντα για ΣΜΕ στις Διεθνείς Αγορές 278

Πίνακας 10.5: Ενδεικτικά Μεγέθη ΣΜΕ στις Διεθνείς Αγορές 279

Πίνακας 10.6: Παράδειγμα Συναλλακτικής Δραστηριότητας σε Δικαιώματα Προαίρεσης στον Δείκτη FTSE/ASE 287

Πίνακας 10.7: Χρηματικές Ροές Επιχείρησης Α 295

Πίνακας 10.8: Υποθετικά Quotes από Swap Market Maker 300

Πίνακας 11.1: Προσέγγιση Stratified Sampling 313

Πίνακας 11.2: Ποσοστά Μετοχών στον Δείκτη Αναφοράς 313

Πίνακας 11.3: Παράδειγμα Υπολογισμού Tracking Error 314

Πίνακας 14.1: Αποτελέσματα Παλινδρόμησης με VIX 400

ΔΙΑΓΡΑΜΜΑΤΑ

Διάγραμμα 1.1: Επενδύσεις 18

Διάγραμμα 1.2: Το 3-μηνο Euribor 21

Διάγραμμα 1.3: Απόδοση και Κίνδυνος Επενδύσεων 28

Διάγραμμα 1.4: Ανοικτή Πώληση 35

Διάγραμμα 5.1: Τιτλοποίηση Απαιτήσεων 83

Διάγραμμα 5.2: Credit Default Swap (CDS) 93

Διάγραμμα 5.3: Credit Default Swap Spreads 94

Διάγραμμα 5.4: Σχέση Τιμής Ομολογίας και Προεξοφλητικού Επιτοκίου 98

Διάγραμμα 5.5: Σχέση Διάρκειας μέχρι την Λήξη και Τιμής Ομολογίας για Ομολογία που Πωλείται με Discount 100

Διάγραμμα 5.6: Σχέση Διάρκειας Μέχρι την Λήξη και Τιμής Ομολογίας για Ομολογία που Πωλείται με Premium 101

Διάγραμμα 5.7: Η Εφαπτόμενη στην Σχέση Τιμής / Επιτοκίου 110

Διάγραμμα 5.8: Δύο ομολογίες με Ίδια Διάρκεια αλλά διαφορετική Κυρτότητα 111

Διάγραμμα 5.9: Yield Curves 118

Διάγραμμα 5.10: Η Καμπύλη των Επιτοκίων των Αμερικάνικων T-Bills 118

Διάγραμμα 5.11: Καθοδική Καμπύλη Επιτοκίων και Ομολογίες με Τοκομερίδια 119

Διάγραμμα 5.12: Ανοδική Καμπύλη Επιτοκίων και Ομολογίες με Τοκομερίδια 119

Διάγραμμα 5.13: Τιμή Ελληνικού 10-ετους Ομολόγου 2000 – 2012 122

Διάγραμμα 5.14: Αποδόσεις Γερμανικού και Ελληνικού 10-ετους

Ομολόγου 2000 – 2021 122

Διάγραμμα 5.15: Spread Ομολόγων 2000 – 2021 123

Διάγραμμα 6.1: Συνδυασμοί Κινδύνου και Απόδοσης 145

Διάγραμμα 6.2: Διαφοροποίηση Κινδύνου 147

Διάγραμμα 6.3: Επιλογή Χαρτοφυλακίου 1 150

Διάγραμμα 6.4: Επιλογή Χαρτοφυλακίου 2 152

Διάγραμμα 7.1: Η Γραμμή Κεφαλαιαγοράς 159

Διάγραμμα 7.2: Η Κλίση της Γραμμής Κεφαλαιαγοράς 160

Διάγραμμα 7.3: Η Γραμμή Αξιογράφων 162

Διάγραμμα 7.4: CAPM και Υπερτιμημένες ή Υποτιμημένες Μετοχές 167

Διάγραμμα 7.5: Αποδόσεις και Συστηματικός Κίνδυνος 169

Διάγραμμα 7.6: Απαιτούμενη και Αναμενόμενη Απόδοση 170

Διάγραμμα 8.1: Αποτελεσματική Αντίδραση σε Θετικά Νέα 183

Διάγραμμα 8.2: Αποτελεσματική Αντίδραση σε Αρνητικά Νέα 183

Διάγραμμα 8.3: Δείκτης Χρησιμότητας 187

Διάγραμμα 8.4: Ο Δείκτης NASDAQ COMPOSITE την Περίοδο 1994 – 2004 194

Διάγραμμα 8.5: Ο Δείκτης S&P100 την περίοδο 1994 – 2004 194

Διάγραμμα 8.6: Ο Γενικός Δείκτης Τιμών ΧΑ την Περίοδο 1990 – 2003 195

Διάγραμμα 8.7: Στρατηγική Contrarian για Ελληνικές Μετοχές 196

Διάγραμμα 9.1: Πληθωρισμός στην Ελλάδα 217

Διάγραμμα 9.2: Πραγματικό Επιτόκιο 220

Διάγραμμα 9.3: Πληθωρισμός και Ανεργία 222

Διάγραμμα 9.4: Πληθωρισμός και Ανεργία στην Ελλάδα (1990-2000) 223

Διάγραμμα 9.5: Το Ελληνικό ΑΕΠ (σε δις ευρώ) 226

Διάγραμμα 9.6: Ανάλυση του Κύκλου Ζωής 231

Διάγραμμα 9.7: Τάση της Αγοράς 250

Διάγραμμα 9.8: Στήριξη και Αντίσταση 252

Διάγραμμα 9.9: Head and Shoulders 253

Διάγραμμα 9.10: Ανάλυση Κινητού Μέσου Όρου 254

Διάγραμμα 9.11: Δείκτης Σχετικής Δύναμης 257

Διάγραμμα 10.1: Απόδοση Προθεσμιακής Θέσης Long 263

Διάγραμμα 10.2: Απόδοση Προθεσμιακής Θέσης Short 263

Διάγραμμα 10.3: Απόδοση Τρέχουσας Θέσης 264

Διάγραμμα 10.4: Κάλυψη Κινδύνου με Προθεσμιακό Συμβόλαιο 265

Διάγραμμα 10.5: Η Μελλοντική Τιμή (F) είναι υψηλότερη από την Τρέχουσα (S) 274

Διάγραμμα 10.6: Η Μελλοντική Τιμή (F) είναι χαμηλότερη από την Τρέχουσα (S) 274

Διάγραμμα 10.7: Αποδόσεις Call Option 283

Διάγραμμα 10.8: Αποδόσεις Put Option 284

Διάγραμμα 10.9: Παράδειγμα Binomial Υποδείγματος 293

Διάγραμμα 10.10: Swap Συναλλάγματος 295

Διάγραμμα 10.11: Παράδειγμα Μετατροπής με Swap Συναλλάγματος 297

Διάγραμμα 10.12: Παράδειγμα Μετατροπής με Swap Επιτοκίου 298

Διάγραμμα 10.13: Παράδειγμα Swap Επιτοκίου 301

Διάγραμμα 11.1: Διαφορές Αποδόσεων Χαρτοφυλακίου και Δείκτη 315

Διάγραμμα 12.1: Investor Overreaction σε Θετική Πληροφόρηση 348

Διάγραμμα 12.2: Investor Overreaction σε Αρνητική Πληροφόρηση 349

Διάγραμμα 12.3: Investor Underreaction σε Θετική Πληροφόρηση 351

Διάγραμμα 12.4: Investor Underreaction σε Αρνητική Πληροφόρηση 351

Διάγραμμα 12.5: Η Προηγούμενη Απόδοση σαν Ετήσια Ποσοστιαία Απόδοση 360

Διάγραμμα 12.6: Η Προηγούμενη Απόδοση σαν Αύξηση στην Κεφαλαιακή Αξία 360